บล.KGI แนะนำซื้อ TOP ให้ราคาเป้าหมาย 75 บาท ได้รับผลดีจากความต้องการดีเซลของจีนที่เพิ่มขึ้นในหลายเดือนข้างหน้า และลุ้นรัฐปรับนโยบายเพื่อลดการนำเข้าก๊าซหุงต้ม โดยระบุในบทวิเคราะห์ ดังนี้

- คาดว่าจะได้ประโยชน์สูงสุดจากความต้องการดีเซลที่เพิ่มขึ้นของจีน

- ยังคงมีราคาถูกเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นในภูมิภาค
- คงแนะนำ ‘ซื้อ’ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 75.00 บาท

ปัจจัยบวกจากทั้งภายในและภายนอก
เราเชื่อว่า TOP จะได้ประโยชน์สูงสุดจากทั้งปัจจัยภายนอก (ความต้องการดีเซลที่สูงขึ้นของจีนในหลายเดือนข้างหน้า) และปัจจัยภายในหากมีการปรับนโยบายเพื่อลดการนำเข้าก๊าซหุงต้ม เราเชื่อว่าแผนการลงทุนใหม่ของ TOP จะเริ่มในปี 2554 และหนึ่งในความเป็นไปได้จะเป็นการเพิ่มประสิทธิภาพของโรงกลั่น ซึ่งจะทำให้กำลังการกลั่นเพิ่ม 25KBD หรือ 9.1% เป็น 300KBD นอกจากนี้ ในฐานะที่เป็นโรงกลั่นหลักของกลุ่ม PTT* เราเห็นโอกาสที่ TOP จะขยายตัวได้ หาก PTT ตัดสินใจเดินหน้าสร้างโรงกลั่นในเวียดนาม หรือแม้กระทั่งลงทุนในพม่า แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรงไปเมื่อเร็ว ๆ นี้ ราคาดังกล่าวยังคงถูกเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นในกลุ่มฯ ในแง่ของค่า PER,PBV, หรือ EV/BITDA TOP ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในธุรกิจโรงกลั่น คงแนะนำ ‘ซื้อ’ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 75 บาท อ้างอิงจากค่า EV/EBITDA ที่10.5x

การเพิ่มขึ้นของส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลช่วยผลักค่าการกลั่นขึ้นค่าการกลั่นสิงคโปร์เพิ่มเป็น US$6.1 ต่อบาร์เรลเมื่อสัปดาห์ที่แล้วจากค่าเฉลี่ยที่US$5.0 ต่อบาร์เรลในเดือน ต.ค. และ US$4.2 ต่อบาร์เรลใน ไตรมาส 3/53 จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันกลั่นขั้นกลาง (ดีเซลและน้ำมันเครื่องบิน) ที่อยู่ในระดับสูง เราประเมินว่าแนวโน้มดังกล่าวจะยังคงอยู่จาก ความต้องการที่อยู่ในระดับสูงในประเทศจีนจะเป็นอีกปัจจัยสำคัญ เนื่องจากบริษัทในประเทศจีนซื้อดีเซลเพิ่ม เพื่อรับมือกับปัญหาไฟดับในแต่ละท้องถิ่น ในเดือน ต.ค. ประเทศจีนนำเข้าดีเซลเพิ่มเป็น 4 แสนตัน จาก 2.50 แสนตันในเดือน ก.ย. แม้ว่าสถานการณ์ดังกล่าวจะไม่ยืดเยื้อในระยะยาว แต่คาดว่ายังคงอยู่ไปถึงสิ้นปี และจะเป็นปัจจัยบวกต่อโรงกลั่น เนื่องจากความต้องการตามฤดูกาลที่อยู่ในระดับสูงอยู่แล้วในฤดูหนาวจะสูงขึ้นตามความต้องการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นอย่างรุนแรง รวมถึงลดการส่งออกดีเซลของจีน

คงแนะนำ ‘ซื้อ’ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 75.00 บาท
ราคาหุ้นของ TOP มีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงกว่าตลาดต่อเนื่องจากปัจจัย 2 ประการ กล่าวคือ ค่าการกลั่นที่เพิ่มในระดับสูงจากการนำเข้าดีเซลของจีน และการปรับเปลี่ยนนโยบายการลดการนำเข้าก๊าซหุงต้ม คงแนะนำ ‘ซื้อ’ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 75.00 บาท